中泰证券股份有限公司王芳,张琼近期对长光华芯进行研究并发布了研究报告《23年有望复苏增长，特殊应用进入发展快车道》，本报告对长光华芯给出买入评级，当前股价为88.5元。

长光华芯(688048)

(资料图)

事件：公司发布2022年年报及2023年一季报：

1)2022:收入3.9亿元，同比-10.1%；归母净利润1.2亿元，同比+3.4%；扣非归母净利润0.2亿元，同比-67.4%。

2)22Q4:收入0.7亿元，同比-38.3%；归母净利润0.2亿元，同比-35.8%;扣非归母净利润-0.1亿元。

3)23Q1：收入0.9亿元，同比-19.3%；归母净利润0.01亿元，同比-94.7%；扣非归母净利润-0.13亿元，同比-169%

23Q1盈利表现承压，全年有望复苏增长．22年激光器下游行业资本开支放缓导致订单减少，加上新工厂搬迁产生费用和研发投入加大导致期间费用率上升，公司收入、利润出现下滑。23Q1下游需求已有所恢复，订单出现环比增长，但复苏力度仍然偏弱，行业竞争激烈下价格承压，加上固定资产折旧摊销影响，23Q1毛利率仅有28.g%，同比-21.3pct。后续激光器行业持续复苏，加上规模增大摊薄折旧，公司毛利率有望逐渐恢复。

特殊应用进入发展快车道，抬升成长空问和估值中枢．高功率半导体激光芯片可应用于特殊应用领域，随着产品的持续开发和客户开拓，预计23年开始实现收入快速增长，远期特殊应用领城市场空间大，公司占主要份额。特殊应用领域的毛利率高达70-80%，同时具备供应稀缺性，随着收入占比提升，将提升公司未来成长空间和估值中枢。光通信芯片潜力股，H客户战略供应商，据公司披露，用于PON的10G1577nm的高功率EML处于量产阶段，可批量供货；25GBaudEML激光器芯片已开始客户验证工作，且建成了一条完整的25GBaudEML激光器芯片和TO-CAN封装的研发和生产线。公司光通信芯片与H客户战略合作，产品陆续落地并进入量产阶段，借助H客户的发展，具备高成长潜力。

投资建议：考虑下游激光器行业缓慢复苏过程中竞争加剧带来价格压力，我们适当下调盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润为1.7/2.8/4.2亿元（对应此前2023-24年分别为2.2/3.4亿元），对应PE估值76/46/30倍，维持“买入”评级。

风险提示事件：激光器行业需求复苏不及预期，特殊应用发展不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券(000750)杨阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.11亿，根据现价换算的预测PE为56.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为127.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长光华芯（688048）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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